Vade Yapısı

Vade yapısı, zımni oynaklığın vade sonları boyunca nasıl değiştiğini tanımlar. Piyasanın riskin ne zaman ortaya çıkmasını beklediğini size söyler.

Tanım

Vade yapısı, sabit bir kullanım fiyatında (genellikle ATM) IV'nin zaman içindeki desenidir. Yakın vadeli oynaklık, uzak vadeli oynaklıktan daha mı yüksek, yoksa daha mı düşük?

Temel Noktalar

• Contango (normal): Uzak vadeli IV > yakın vadeli IV - belirsizlik zamanla birikir
• Backwardation (ters): Yakın vadeli IV > uzak vadeli IV - olay riski yakındır
• Vade yapısı olaylar etrafında sürekli değişir
• Olaylardan sonra vol crush ve normalleşme bekleyin

Uygulamada Görün

Vade Yapısı

Backwardation: Yakın vadeli IV > uzun vadeli. Fiyatlanan olay riskini işaret eder.

Vade yapısının nasıl değiştiğini görmek için şekiller arasında geçiş yap. Backwardation sıklıkla yaklaşan olay sinyali verir.

İki Ana Şekil

Şekil

Nasıl Görünür

Ne Anlama Gelir

Örnek

Contango

7g: %45 → 30g: %50 → 90g: %55

Yakın vadede olay yok. Belirsizlik zamanla artar.

Sakin piyasa, haber yok

Backwardation

7g: %75 → 30g: %55 → 90g: %50

Olay riski ŞİMDİ fiyatlanıyor. Yakında bir şey olacak.

3 gün içinde FOMC, ETF kararı

Neden Backwardation = Olay Riski

Yakın vadeli IV'nin uzak vadeliden çok daha yüksek olduğunu gördüğünüzde:

1. Piyasa, belirli bir olayın bir hareket yaratmasını bekliyordur
2. Bu olay yakındır (yakın vadeli vade sonu içinde)
3. Olaydan sonra yakın vadeli IV çökecektir (vol crush)
4. Uzak vadeli IV görece sabit kalır (olay uzun vadeli belirsizliği etkilemez)

Örnek: BTC 7 günlük IV %85, 30 günlük IV %55. Bu 30 puanlık spread açıkça "bu hafta bir şey oluyor" diye bağırır. Takvimi kontrol edin.

Olay Fiyatlaması

Olaylar, vade yapısının şeklini belirleyen başlıca etkendir.

Olaydan Önce

• Olayı kapsayan opsiyonlar primli işlem görür
• Vade yapısı olay tarihi etrafında tersine döner (backwardation)
• Yakın vadeli ATM oynaklık sıçrar; uzak vade daha az etkilenir

Olay Türü

Tipik Vade Yapısı Etkisi

Ne Kadar Önce

FOMC / Faiz Kararı

2-5 gün öncesinde keskin backwardation

1 hafta

Kripto Yükseltmesi (ör. ETH merge)

Backwardation haftalarca birikir

2-4 hafta

BTC Halving

Hafif backwardation, yükselmiş taban seviye

Aylar

ETF Kararı

Tarih biliniyorsa aşırı backwardation

1-2 hafta

Bilanço Açıklamaları (hisse senetleri)

Klasik bir gecelik vol crush deseni

1 hafta

Olaydan Sonra

• Vol crush: Yakın vadeli IV çöker (olay primi buharlaşır)
• Vade yapısı contango'ya doğru normalleşir
• Yakın vadeli opsiyonlarda long pozisyondaysanız, yön doğru olsa bile büyük olasılıkla vega'dan kaybettiniz

Olay öncesinde işlem yapmanın zor olmasının nedeni budur. Hareketin, fiyatlanmış olandan daha büyük olması gerekir.

Oynaklığın Ortalamaya Dönüşü

Oynaklık sonsuza dek yüksek ya da düşük kalmaz. Uzun vadeli bir ortalamaya geri dönme eğilimindedir.

Sezgi:

• Mevcut oynaklık yüksek olduğunda, piyasa düşmesini bekler (backwardation: yakın vadeli IV uzak vadelinin üzerinde)
• Mevcut oynaklık düşük olduğunda, piyasa yükselmesini bekler (contango: uzak vadeli IV yakın vadelinin üzerinde)

Bu, zaman içinde "normal" seviyelere doğru doğal bir çekim yaratır.

Oynaklık Kümelenmesi

Finanstaki en sağlam bulgulardan biri: yüksek oynaklıklı günleri yüksek oynaklıklı günler izler.

Bugün yükselmiş bir oynaklık görüyorsanız, yarın da yüksek kalması muhtemeldir. Bu yüzden:

• Panik tek günde bitmez
• Sakin piyasalar uzun süre sakin kalır
• Rejim değişimleri ani olur, ancak rejimler kalıcıdır

Oynaklık Risk Primi (VRP)

Ortalamada, zımni oynaklık gerçekleşen oynaklığı aşar. Buna oynaklık risk primi denir.

Neden var:

• Opsiyon satıcıları, belirsizliği üstlenmenin karşılığında tazminat talep eder
• Opsiyon alıcıları, hiç kullanmasalar bile sigorta için ödeme yapar
• Opsiyonlara gömülü "sigorta primi"dir

Ne kadar büyük?

Piyasa	Tipik VRP
SPX	%2-5 (IV - RV)
BTC	Değişken, sakin dönemlerde %5-15
Kriz sonrası	Çok büyük (IV yüksek kalır, RV düşer)

İşlem açısından anlamı:

• Opsiyon satmanın istatistiksel bir avantajı vardır (VRP toplamak)
• Ancak bu avantaj, kuyruk riskinin karşılığıdır
• Kuyruk olayları geldiğinde sert vurur

Forward Varyans

Vade yapısı, piyasanın belirli bir gelecek dönem için oynaklık beklentisini çıkarmanıza olanak tanır.

Örnek: 30 günlük IV %50 ve 60 günlük IV %55 ise, 30-60. günler için zımni oynaklık nedir?

$$\sigma^2_{30 \to 60} = \frac{\sigma_{60}^2 \times 60 - \sigma_{30}^2 \times 30}{60 - 30}$$

Belirli bir dönemin forward varyansı çevresindeki dönemlerden çok daha yüksekse, büyük olasılıkla o pencerede bir olay vardır.

Vade Yapısı Üzerine İşlem

Strateji	Ne Yaparsınız	Ne Zaman Kullanılır
Long Calendar	Yakın vadeyi satın, uzak vadeyi alın	Yakın vadeli oynaklığın çökmesini bekliyorsanız
Short Calendar	Yakın vadeyi alın, uzak vadeyi satın	Yakın vadeli oynaklığın sıçramasını bekliyorsanız
Diagonal	Farklı kullanım fiyatlarında calendar	Vade yapısı görüşü + yön görüşü

Calendar spread'ler, vade yapısının şeklindeki değişimlere yapılan bahislerdir.

Kripto Vade Yapısı Desenleri

Özellik	Açıklama
Daha yüksek taban seviye	"Düz" bir kripto vade yapısı bile %40-60 IV seviyesindedir
Daha hızlı normalleşme	Olay sonrasında kripto vade yapısı hızla eski haline döner
Olay yoğun	Sık fork'lar, yükseltmeler ve düzenleyici haberler düzenli tersine dönmeler yaratır
Korelasyonlu	Altcoin vade yapıları BTC'nin öncülüğünü izleme eğilimindedir

Sezgi geliştirmek

Vade yapısını sıfırdan öğreninEtkileşimli ders · ön koşul yok

Yukarıdaki etkileşimli ders, vade yapısını temel ilkelerden ele alır: vade yapısının ne olduğu, contango ve backwardation, olayların eğriyi nasıl bozduğu ve olaylardan sonraki vol crush.

Açık kaynak uygulamalar

Repo	Neden incelemeli
QuantLib	Oynaklık vade yapısı interpolasyonu
SVI-Vol-Surface	Vade yapısı grafikleri

---

İlgili:

• Oynaklık Yüzeyi - Bütünsel resim
• Skew - Kullanım fiyatı boyutu
• Oynaklık Rejimleri - Yüksek ve düşük oynaklık ortamları
• Oynaklığı Okumak: Vade Yapısı Dersi - Tam kurs dersi