Süresiz Vadeli Kontratlar (Perp)

Süresiz vadeli kontrat (perp), vade sonu olmayan bir vadeli işlem kontratıdır. Sabit bir uzlaşma tarihi olmadan dayanak varlığa kaldıraçlı ve doğrusal bir maruziyet sağlar; referans fiyatına bağlı kalmak için kontrat devri (roll) yerine periyodik bir nakit akışı (fonlama) kullanır.

Perp'ler, altcoin'ler ve derin listelenmiş opsiyon piyasalarına sahip küçük varlık grubu dışındaki her şey için baskın türev üründür. Hyperliquid üzerinde, platformun desteklediği her varlık sınıfında açık pozisyonun (OI) ve günlük hacmin çoğunluğunu oluştururlar. Kontratın tanımı basit, ancak sonuçları yoğundur; bu yüzden elinizde tam olarak ne tuttuğunuzu anlamak önemlidir.

Temel Fikir

Standart bir listelenmiş vadeli kontratın son işlem günü vardır. Bu günden önce işlemci pozisyonu kapatır ya da bir sonraki ayın kontratına devreder. Vadeli fiyatı spot fiyata yakınsamaya zorlayan şey vade sonudur: uzlaşma anında vadeli kontrat ile dayanak varlık aynı değerde olmak zorundadır.

Süresiz vadeli kontratın son işlem günü yoktur. Dolayısıyla bu yakınsama mekanizması ortadan kalkar. Onun yerini bir şeyin alması gerekir; aksi hâlde perp fiyatı referansından uzaklaşır.

O şey fonlamadır: long ve short pozisyonlar arasında, perp'in işlem gördüğü fiyat (mark) ile referans fiyatı (oracle) arasındaki farka göre boyutlandırılan periyodik bir ödeme. Fark pozitif olduğunda long'lar short'lara öder. Fark negatif olduğunda short'lar long'lara öder. Her iki durumda da farkın yanlış tarafında durmak para kaybettirir; bu da birilerine karşı tarafı almak için bir neden verir.

Funding durumu:

Pozitif fonlama: Perp spot un üzerinde işlem görüyor. Long lar short lara ödüyor. Bu mekanizma perp fiyatını spot a geri iter çünkü sapma dan "kazanan" taraf bunun için ödeme yapmaya devam etmek zorundadır.

ℹ️

Tek cümlelik tanım

Süresiz vadeli kontrat, bir referans fiyata kaldıraçlı ve doğrusal bir maruziyettir; mark fiyatını referansa doğru geri çeken mekanizma olarak kontrat devrinin yerini fonlama alır.

Bir Perp'teki Dört Fiyat

Bir perp'te anlamanız gereken dört fiyat vardır ve bunların hepsi aynı sayı değildir.

Fiyat	Nedir	Nereden gelir
Mark fiyatı	Platformun emir defterindeki son işlem	Platformdaki canlı eşleştirme
Endeks / oracle fiyatı	Perp'in takip etmesi gereken referans	Platform tarafından yayımlanır (spot CEX fiyatlarının ağırlıklı medyanı, bir eğri karışımı veya bir builder tarafından sağlanan veri akışı)
Adil fiyat	Kısa pencereli bir EMA ile yumuşatılmış mark fiyatı; likidasyon kontrollerinde kullanılır	Platform tarafından yerel olarak hesaplanır
Son fonlama oranı	En son fonlama aralığında ödenen oran	Aralık boyunca prim endeksinden türetilir

Prim, mark ile oracle arasındaki farktır ve genellikle baz puan cinsinden ifade edilir:

$$\text{premium} = \frac{\text{mark} - \text{oracle}}{\text{oracle}}$$

Prim pozitifse perp referansının üzerinde işlem görür. Negatifse altında. Prim, fonlamayı belirleyen girdidir.

Pozisyon Mekaniği

Long ve short

Bir perp'in iki tarafı vardır. Platformdaki her açık long pozisyon, eşdeğer bir açık short pozisyonla dengelenir. Toplam long OI her zaman toplam short OI'ye eşittir.

Taraf	Ne zaman kâr eder	Ne zaman fonlama öder
Long	Mark yükseldiğinde	Prim pozitif olduğunda (mark > oracle)
Short	Mark düştüğünde	Prim negatif olduğunda (mark < oracle)

Opsiyonlardan farklı olarak getiri her iki yönde de doğrusaldır. Yukarı yönlü %10'luk bir hareket long pozisyona %10 (kaldıraçla çarpılmış) kazandırır; aşağı yönlü %10'luk bir hareket long pozisyona aynı miktarda kaybettirir. Yerleşik bir konvekslik yoktur.

Kaldıraç ve teminat

Perp'ler, işlemcilerin teminat yatırarak hesap bakiyelerinden daha büyük bir pozisyon almasına izin verir:

$$\text{position\_notional} = \text{margin} \times \text{leverage}$$

10x kaldıraçta 1.000 $teminat, 10.000$ nosyonel değerli bir pozisyonu kontrol eder. Kaldıraçsız bir işlemciye 100 $kaybettirecek aynı$ teminat karşısında 100 $ kaybettirir; bu da özkaynağında %10'luk bir darbe demektir.

Likidasyon

Ters bir hareket hesabı sürdürme teminatı bölgesine iterse, platform pozisyonu zorla kapatır. Hyperliquid bunu, özkaynaktan pozisyon başına sürdürme gereksiniminin çıkarılmasıyla tanımlanan bir sürdürme teminatı değerini izleyerek ifade eder ve bu değer negatife düştüğünde likidasyonu tetikler:

$$\begin{aligned} \text{maintenance\_margin} &= \text{equity} - \sum_i |\text{notional}_i| \times \text{maintenance\_margin\_rate}_i \\ \text{likidasyon tetiklenme koşulu: } &\text{maintenance\_margin} < 0 \end{aligned}$$

Sürdürme teminatı oranı varlığa göre değişir ancak genellikle nosyonel değerin %1–5'i kadardır. Tetikleyici devreye girdiğinde platform pozisyonu emir defterinde kapatmaya çalışır; pozisyon zarara (underwater) düşmeden kapatılamazsa kayıp otomatik kaldıraç azaltmaya (ADL) devredilir; bu mekanizma kârlı karşı tarafları bir önceki mark fiyatından zorla kapatır.

⚠️

Likidasyon bir fiyat değil, bir emirdir

Likidasyon kesin bir matematiksel fiyatta gerçekleşmez. Platformun risk motoru özkaynağın sürdürme teminatının altına düştüğünü fark edip pozisyonu sıfırlamak için bir piyasa emri gönderdiğinde gerçekleşir. Hızlı bir piyasada bu işlem, likidasyonun "tetiklenmesi gereken" seviyenin oldukça altında gerçekleşebilir. Kayma sizin kaybınızdır, platformun değil.

Perp, Spot, Vadeli Kontrat ve Opsiyon Karşılaştırması

Aynı dayanak varlığa maruziyet almanın dört yolu, dört farklı araç.

Süresiz Vadeli Kontrat

Doğrusal kaldıraç, vade sonu yok

• Vade sonu yok: teminat yeterli olduğu sürece tutabilirsiniz
• Platformun izin verdiği maksimuma kadar kaldıraç
• Fonlama her saat veya her 8 saatte bir ödenir
• Doğrusal maruziyet: kazançlar ve kayıplar simetriktir
• Likidasyon ve ADL riski

Kaldıraç isteyen ve vade sonunu düşünmek istemeyen yönlü işlemciler için en uygunudur.

Spot

Doğrusal, kaldıraçsız, doğrudan sahiplik

• Varlığın sahibi sizsiniz
• Kaldıraç yok, fonlama yok, likidasyon yok
• Saklama, emanet ve zincir üstü gas maliyetleri geçerlidir
• Doğrusal maruziyet: perp ile aynı, ancak saatlik fatura olmadan
• Getiri için borç verilebilir veya DeFi içinde kullanılabilir

Kaldıraca veya hedge ihtiyacı olmayan uzun vadeli yatırımcılar için en uygunudur.

Listelenmiş Vadeli Kontrat

Doğrusal, tarihli, bir eğriyi takip eder

• Sabit vade sonu tarihi, elinizde tarihli bir kontrat olur
• Fonlama yok: taşıma maliyeti eğrinin içindedir (contango veya backwardation)
• Kesintisiz maruziyet istiyorsanız kontrat devri gerekir
• Teminatlı olarak merkezi bir borsada takas edilir
• Referans, vade sonunda spot fiyata yakınsar

Kurumsal hedgerlar ve öngörülebilir taşıma maliyeti isteyen herkes için en uygunudur.

Opsiyon

Konveks, tarihli, doğrusal olmayan getiri

• Koşullu bir ödeme için peşin prim ödenir
• Konveks: kazançlar primi aşabilir, kayıplar primle sınırlıdır (long ise)
• Vade sonu yaklaştıkça teta erir
• Kaldıraç teminattan değil, primin nosyonel değere oranından gelir
• Tam karşılaştırma için [Opsiyonlar ve Perpetual Kontratlar](/docs/reference/options-vs-perps) sayfasına bakın

Yalnızca yön değil, dayanak varlığın ne kadar hareket edeceği konusunda görüşü olan işlemciler için en uygunudur.

Oracle Aslında Neyi Takip Ediyor

Herhangi bir perp'teki asıl ilginç soru şudur: oracle neyi referans alıyor? Mekanizma her zaman aynıdır (fonlama mark fiyatını oracle'a doğru çeker), ancak oracle'ın işaret ettiği nesne, sonraki her şeyi değiştirir. İyi referanslanmış bir BTC perp'i sıkıcıdır. Kontrat devri penceresinin ortasında tarihli bir vadeli eğrisine referanslanmış bir perp ise hiç de öyle değildir.

En basitinden en egzotiğine gerçek örnekler:

Spot endeksler

Kripto perp'lerinde en yaygın oracle: birkaç likit merkezi borsadan alınan spot fiyatların ağırlıklı medyanı. Ağırlıklandırma genellikle likiditeye, bazen de güncelliğe göredir.

Perp	Platform	Oracle
BTC	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX, dYdX	En büyük 4–6 CEX genelinde BTC-USD spot fiyatının ağırlıklı medyanı. 2–5 saniyede bir güncellenir.
ETH	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX	BTC ile aynı şablon, ancak ETH-USD için.
SOL, HYPE, çoğu altcoin perp'i	Hyperliquid	Aynı şablon; dayanak varlık yalnızca 2–3 spot piyasada listeleniyorsa bazen daha az referans platformla.

Bu perp'lerde fonlama genellikle küçüktür ve piyasa duyarlılığını yansıtır. Mark ve oracle çoğu zaman birkaç baz puan içinde kalır. "Negatif fonlama = kalabalık short = sıkışma" sezgisi tamamen bu tür perp'ler üzerine kurulmuştur.

Ters (inverse) / kendine referanslı (BitMEX mirası)

BitMEX'in orijinal XBTUSD kontratı bir ters perp'tir: USD yerine BTC cinsinden ödeme yapar, bu yüzden teminat ve K/Z dayanak varlıkla birlikte hareket eder. Oracle yine bir USD spot endeksidir, ancak kontratın kendi hesap birimi kripto paranın kendisidir. Formül aynı olsa da "ters perp fonlaması" ile "doğrusal perp fonlamasının" pratikte farklı görünmesinin nedeni budur.

Perp	Platform	Oracle
XBTUSD (2016'daki orijinal perp)	BitMEX	.BXBT endeksi (Bitstamp + Coinbase ağırlıklı)
ETHUSD ters	Deribit, BitMEX	ETH-USD spot endeksi, ETH cinsinden teminatlı

Vadeli eğrileri (emtia/hisse perp'i durumu)

Oracle'ı tarihli bir vadeli kontratı referans alan bir perp. Fonlama, dayanak eğride bulunan taşıma maliyetini her ne ise emer. Ön ay contango'daysa fonlama pozitiftir. Backwardation'daysa fonlama negatiftir. Perp'in referansının kendisi, perp piyasasından hiçbir duyarlılık girdisi olmadan kayabilir. Birden fazla HIP-3 builder'ı bunları biraz farklı oracle spesifikasyonlarıyla yayına alır:

Perp	Yayına alan	Oracle	Not
xyz:CL (WTI ham petrol)	trade.xyz	Ön ay NYMEX WTI vadeli kontratı (CLK6 vb.)	Kanonik örnek. Nisan 2026 oracle devri sırasında fonlama yıllık -%878'e ulaştı.
xyz:BRENTOIL	trade.xyz	Ön ay ICE Brent vadeli kontratı	xyz:CL'den daha sığ emir defteri, fonlama benzer davranır.
km:USOIL	Kinetiq	Tarihli bir CME kontratı değil, Kinetiq'in kendi spot petrol oracle'ı	Tarihli bir eğri yerine sürekli bir WTI referansını takip eder. Fonlama davranışı bir emtia perp'inden çok normal bir kripto perp'ine benzer.
flx:OIL	Felix	Felix'in dahili oracle'ı (birden fazla spot veri akışının karışımı)	Daha küçük defter, sığ derinlikle oracle'a sıkı bağlı kalma eğiliminde. Gerçek bir taşıma maliyeti piyasasından çok mekanizmanın bir demosu gibi davranır.
xyz:GOLD	trade.xyz	COMEX ön ay altın vadeli kontratı	Küçük, genellikle düzgün davranan fonlama.
xyz:SILVER, xyz:COPPER, xyz:ALUMINIUM	trade.xyz	Ön ay LME veya COMEX kontratı	Aynı mekanizma, farklı dayanak varlık.
xyz:CORN, xyz:WHEAT	trade.xyz	CBOT ön ay	Mevsimsel eğriler bunları ilginç kılar.

xyz:CL, km:USOIL ve flx:OIL'in aynı dayanak varlık (WTI ham petrol) üzerinde üç farklı oracle tasarımı olduğuna dikkat edin. Aynı spot petrol fiyatı, perp'in hangi oracle'ı referans aldığına bağlı olarak son derece farklı fonlama rejimleri üretebilir. trade.xyz versiyonu planlanmış bir eğri karışımı üzerinde ilerler; Kinetiq ve Felix versiyonları ise hiçbir devir mekaniği olmadan sürekli bir spot referansı takip eder. Bu araçlarda oracle'ın mark fiyatından daha önemli olmasının tüm nedeni bu ayrışmadır.

Eğri karışımları (devreden oracle)

Vadeli eğrisi durumunun bir varyantı: oracle tek bir tarihli kontratı işaret etmek yerine iki komşu kontratın yayımlanmış bir karışımını takip eder. Devir penceresi boyunca ağırlıklar, vadesi dolan aydan sonraki aya planlanmış adımlarla kayar. Perp'in referansının kendisi yayımlanmış bir takvim üzerinde ilerler.

Bu, Hyperliquid petrol perp'leri hikâyesinin merkezindeki mekanizmadır. trade.xyz, xyz:CL oracle'ını yaklaşık bir hafta boyunca, her işlem gününe bir adım düşecek şekilde beş adet %20'lik adımla %100 Mayıs'tan %100 Haziran'a taşır. Dayanak eğri backwardation'dayken, ham petrolün kendisi hiç hareket etmese bile her adım referansı aşağı çeker. Short'lar referanstaki düşüşü kazanır, long'lar bunun bedelini öder ve taşıma maliyeti spekülatif değil öngörülebilir olduğu için fonlama uç noktalara gider.

Hisse senedi ve endeks oracle'ları

Hisse senedi endekslerine ve tekil hisselere karşı 24 saat işlem gören perp'ler. Oracle genellikle piyasa saatlerinde canlı harici fiyatlamaya öncelik verir ve piyasa dışı saatlerde dahili bir referansa geçer, çünkü dayanak varlığın kendisi ET saatiyle 16:00'da işlem görmeyi durdurur.

Perp	Platform	Oracle
XYZ100 (S&P 500 takipçisi)	Hyperliquid üzerinde trade.xyz	Piyasa saatlerinde: SPX / SPY. Piyasa dışı saatlerde: önceki kapanışla sınırlandırılmış dahili bir fiyat keşfi penceresi.
xyz:AAPL, xyz:NVDA, xyz:TSLA vb.	trade.xyz	Piyasa saatlerinde ticker bazlı spot, piyasa dışı saatlerde dahili oracle.
xyz:EUR, xyz:JPY, xyz:DXY	trade.xyz	7/24 kapsamlı FX referans kurları.

Bilinmeye değer tarihsel tuhaflıklar

Perp	Dönem	Oracle ne yaptı
BitMEX XBTUSD	2016–	İlk gerçek perp, ilk fonlama oranı, hâlâ işlem görüyor. Diğer tüm perp'lerin kopyaladığı şablon.
FTX MOVE kontratları	2019–2022	Teknik olarak süresiz vadeli kontrat değil, ancak perp gibi davranan, günlük uzlaşmalı bir oynaklık kontratı. Referans: mutlak günlük BTC hareketi. FTX ile birlikte öldü.
Perpetual Protocol v1 vAMM	2020–2021	Saf sanal AMM. Hiçbir referans oracle'ı yoktu. "Fiyat" AMM'nin dahili durumuydu ve fonlama, ayrı bir mekanizma aracılığıyla onu harici bir endekse bağlı tutuyordu. v2 lehine kullanımdan kaldırıldı.
dYdX v3 çapraz teminatlı perp'ler	2021–2023	Standart spot endeks oracle'ı, ancak StarkEx L2 uzlaşması ve zincir dışı bir emir defteriyle.
Hyperliquid hyperp (varsayımsal perp'ler)	2024–	Deneysel: hiçbir harici oracle'ı olmayan perp'ler. Fonlama oranı, perp'in kendi mark fiyatının hareketli ortalamasına göre belirlenir. Lansman öncesi token fiyat keşfi için kullanışlıdır.

⚠️

Perp işlemi yapmadan önce mutlaka oracle'ı kontrol edin

BTC ve ETH perp'leri için oracle genellikle ilgi çekici değildir. Diğer her şey için (emtialar, hisse senetleri, HIP-3 builder piyasaları, sembolün önünde "xyz:", "km:" veya "flx:" bulunan herhangi bir perp), oracle spesifikasyonu, satın al düğmesine tıklamadan önce okunması gereken ilk şeydir.

Kontrat Devrinin Yerini Alan İki Şey

Bir perp, listelenmiş bir vadeli kontratın ihtiyaç duymadığı iki ayrı mekanizmaya ihtiyaç duyar:

1. Fonlama: mark ve oracle birbirinden uzaklaştığında mark fiyatını oracle'a doğru çeken periyodik nakit akışı. Hyperliquid'de her saat, çoğu CEX'te her 8 saatte bir ödenir. Ana araç budur.
2. Otomatik kaldıraç azaltma (ADL): likide edilen bir pozisyon zarara düştüğünde ve sigorta fonu kaybı karşılayamadığında son savunma hattı. Defteri dengelemek için karşı taraftaki kârlı işlemcilerin pozisyonları zorla kapatılır.

Bunlar birlikte perp'i ödeme gücüne sahip ve referansına bağlı tutar. Fonlama olağan uyumsuzluğu, ADL ise felaket boyutundakini ele alır.

İzlenmesi Gereken Temel Göstergeler

Gerçekten bir perp işlemi yapıyorsanız, takip edilmeye değer dört sayı vardır:

1. Mark eksi oracle: prim. Bir sonraki aralıkta alacağınız veya ödeyeceğiniz fonlama ödemesini doğrudan belirler.
2. Güncel fonlama oranı: yıllıklandırıldığında taşıma maliyetidir. Beklenen tutma sürenizle ve beklenen K/Z'nizle karşılaştırın.
3. Sürdürme teminatı kullanımı: özkaynağınızın likidasyon eşiğine ne kadar yakın olduğu. %70'in üzeri tehlikelidir.
4. ADL sırası: yalnızca büyük bir işlemin kârlı tarafındaysanız önemlidir. Daha yüksek kâr ve daha yüksek kaldıraç sizi kuyruğun önüne yaklaştırır.

Bunların hiçbiri "satın al" düğmesinde yazmaz. Pozisyonu açmadan önce bunlara bakmanız ve pozisyonu tutarken izlemeye devam etmeniz gerekir.

Kısa Bir Tarihçe (ve neden Wall Street değil de kripto)

Süresiz vadeli kontrat, çoğu insanın sandığından daha gençtir ve gerçek dünyadaki versiyonu tamamen bir kripto hikâyesidir. Herhangi bir platform tarafından işlem görmesinden on yıldan fazla önce akademide önerildi ve bugün çalışan her örneği bir kripto platformunda yaşıyor. Bunun nedeninin teknolojiyle pek ilgisi yoktur; tamamen geleneksel finansın neden buna hiç ihtiyaç duymadığıyla ilgilidir.

Neden Wall Street'ten çıkmadı

Robert Shiller bu fikri 1992 tarihli Macro Markets kitabında taslak olarak ortaya koydu: vade sonu olmayan, periyodik nakit akışlarıyla uzlaşan ve yatırımcıların gayrimenkul endeksleri veya GSYİH gibi işlem yapılması zor varlıklara maruziyet almasını sağlayacak bir araç. Matematiği daha titiz biçimde bir 1993 Journal of Finance makalesinde formüle etti. Ciddi bir akademik öneriydi. Kimse onu listelemedi.

Bunun nedeni, geleneksel vadeli işlem piyasalarının perp'lerin çözmek için tasarlandığı soruna sahip olmamasıdır. CME, ICE, Eurex ve LSE zaten her likit varlık sınıfında; düzenlenmiş uzlaşma, yerleşik piyasa yapıcılar, fiziksel teslimat altyapısı ve olgun bir devir stratejileri ekosistemi (takvim spread'leri, carry trade'ler, baz arbitrajı) ile tarihli kontratlar sunuyor. Profesyonel bir vadeli işlem masası aylık devirden rahatsız olmaz. Paranın kazanıldığı yer devirdir. Süresiz bir varyant eklemek, daha az operasyonel netliğe sahip ve belirgin bir kurumsal talebi olmayan bir kontrat türü için ek düzenleyici onay anlamına gelirdi, çünkü mevcut vadeli işlem piyasası bu müşterilerin önemsediği her kullanım senaryosuna zaten hizmet ediyordu.

Geleneksel finansın tek bir kontrat üzerinde 7/24 fiyat keşfine de ihtiyacı yoktur. CME kapanır. Piyasa bununla nasıl başa çıkacağını bilir. Hafta sonları ve gece boşlukları, iş akışlarında ve risk sistemlerinde çözülmüş bir sorundur. Süresiz bir petrol vadeli kontratı, zaten iyi işleyen hiçbir şeyi çözmeden karmaşıklık ekler.

Neden kriptodan çıktı

2016'daki kripto piyasasında bunların hiçbiri yoktu. Spot kripto piyasaları vadeli işlem altyapısı, takas kurumları, fiziksel teslimat (elbette) olmadan ve yeni bir kontrat türünü yıllarca süren onay süreçlerinden geçirmeye istekli herhangi bir platform olmadan 7/24 işlem görüyordu. BitMEX, daha önce hiç tarihli kontrat işlemi yapmamış ve bunun ne olduğunu umursamayan bireysel bir kitleye hizmet veriyordu. Perp'leri geleneksel finansta cazip olmaktan çıkaran kısıtlamalar burada geçerli değildi ve ürün uyumu daha iyiydi:

• Yaşanacak bir vadeli eğrisi yoktu. 2016'da derin bir BTC vadeli eğrisi yoktu. Perp, daha olgun bir ürünün basitleştirilmiş versiyonu değil, BTC üzerindeki ilk kaldıraçlı türev üründü.
• 7/24 piyasalar, 7/24 kontratlar. Kripto hiç kapanmaz. Aynı şekilde hiç kapanmayan bir kontrat, piyasanın ritmine uyar. Var olmayan bir hafta sonu etrafında kontrat devri planlamanız gerekmez.
• Teslimat hikâyesi yoktu. WTI'ın Cushing'de fiziksel petrole uzlaşması gibi bir Bitcoin kontratını "uzlaştırmanın" kripto karşılığı yoktur. Nakdi uzlaşma tek seçenektir ve nakdi uzlaşma artı bir fonlama oranı, bir perp'e eşdeğerdir.
• Bireysel yatırımcı dostu. Tarihli kontratlar kullanıcının vade sonunu, devir mekaniğini ve takvim spread'lerini anlamasını gerektirir. Perp ise tek bir sayıyı anlamayı gerektirir: fonlama oranı. Daha basit ürün bireysel kitleyi kazandı ve oradan kurumsal tarafa doğru büyüdü.
• Yaratıcı özgürlük. İlk nesil kripto platformları yeni bir türev ürün çıkarabiliyor, işe yarayıp yaramadığını izleyebiliyor ve yıllar yerine haftalar içinde yineleyebiliyordu. Fonlama oranı mekanizmasının var olmasının nedeni bu hızdır. Arthur Hayes ve kurucu ortakları, perp'i referansına gerçekten bağlı tutan versiyonda karar kılmadan önce birkaç varyasyon denediler.

BitMEX fonlama oranı mekanizmasının işe yaradığını gösterdikten sonra kriptonun geri kalanı onu kopyaladı. Binance 2019'da perp'leri ekledi, Bybit, OKX ve FTX onu izledi ve zincir üstü versiyonlar (dYdX, Perpetual Protocol) 2020'de ortaya çıktı. 2023'e gelindiğinde perp'ler, hacim bakımından tüm kripto piyasasında baskın kaldıraçlı türev ürün hâline geldi ve çoğu platformda spot hacmi 5–10 kat geride bıraktı.

Zaman Çizelgesi

Yıl	Olay	Neden önemliydi
1992	Shiller, Macro Markets'te "süresiz vadeli kontratları" önerir	Vade sonu olmayan ve teslimat yerine nakit akışlarıyla uzlaşan bir araç için ilk ciddi akademik argüman. Hiç işlem görmedi.
2016	BitMEX, XBTUSD ters swap kontratını başlatır	İşlem gören ilk gerçek süresiz vadeli kontrat; Arthur Hayes, Ben Delo ve Sam Reed tarafından inşa edildi. BTC cinsinden ters teminatlı. Bugün tüm piyasanın kullandığı fonlama oranı mekanizmasını tanıttı.
2019	Binance Futures, USDT teminatlı perp'leri başlatır	Dayanak varlık yerine stablecoin ile teminatlandırarak perp'leri çok daha geniş bir kitleye erişilebilir kıldı. Kısa sürede hacim bakımından baskın perp platformu oldu.
2020–2021	OKX, Bybit, FTX, dYdX, Perpetual Protocol rakip perp'ler çıkarır	Kripto, varsayılan kaldıraçlı türev ürün olarak perp'te birleşir. BitMEX'in pazar payı çöker. Zincir üstü perp'ler (dYdX v1, Perpetual Protocol) ürün-pazar uyumunu bulmaya başlar.
2022–2024	Hyperliquid başlar ve ölçeklenir	CEX düzeyinde performansa sahip, emir defteri tabanlı zincir üstü perp'ler. Hacim ve gecikme açısından merkezi perp'lerle inandırıcı biçimde rekabet eden ilk zincir üstü platform.
2025	Hyperliquid, HIP-3'ü yayına alır: builder tarafından dağıtılan perp'ler	Üçüncü taraflar (trade.xyz, Kinetiq, Felix) özel oracle'lar, kaldıraç ve ücret yapılarıyla kendi perp'lerini yayına alabilir. Emtiaların, hisse senetlerinin, FX'in ve diğer kripto dışı dayanak varlıkların önünü açar.
2026	HIP-3 üzerindeki emtia ve hisse senedi perp'leri platformun en büyük defterleri hâline gelir	İlk kez bir DEX, kendi derin geleneksel piyasalarına sahip araçlar (petrol, hisse senetleri, endeksler) için en büyük 7/24 fiyat keşfi platformu olur. Bkz. Nisan 2026 petrol perp'leri analizi.

ℹ️

Döngü tamamlandı

Süresiz vadeli kontrat, kriptonun vadeli işlem altyapısı olmadığı için icat edildi. On yıl sonra, en büyük kripto perp platformundaki en büyük defterler tarihli CME vadeli kontratlarını referans alıyor. Geleneksel finanstan kaçınmak için inşa edilmiş bir kontrat türü, artık geleneksel finans varlıklarında 7/24 işlem yapmanın en aktif yolu. Bu gerçek bir biçim değişikliğidir ve şu anda yazılan neredeyse her ilginç perp hikâyesinin bağlamıdır.

Ayrıca Bakınız

• Süresiz Kontrat Fonlaması: fonlama formülü, prim endeksi ve ödemenin Hyperliquid'de gerçekte nasıl hesaplandığı.
• Otomatik Kaldıraç Azaltma (ADL): ADL kuyruklarının nasıl çalıştığı, kimin pozisyonunun zorla kapatıldığı ve bunun baz işlemcileri için neden önemli olduğu.
• Opsiyonlar ve Perpetual Kontratlar: yapısal karşılaştırma: doğrusal ve konveks, fonlama ve teta, likidasyon ve vade sonu.
• Hyperliquid Fonlama Dokümantasyonu: fonlama formülünün resmi spesifikasyonu.
• HIP-3: Builder Tarafından Dağıtılan Perp'ler: üçüncü taraf builder'ların Hyperliquid'de özel oracle'larla perp'leri nasıl yayına aldığı.