Otomatik Kaldıraç Azaltma (ADL)

Yalnızca perp'lere özgü risk

ADL, süresiz vadeli kontrat platformlarına özgü bir risktir. Opsiyonlarda ADL yoktur, çünkü opsiyon alıcıları primi peşin öder, opsiyon satıcıları ise standart likidasyon ile yönetilen teminat yatırır. Opsiyon işlemlerinde kârlı bir pozisyonun başka bir yatırımcının zararını karşılamak için zorla kapatıldığı bir mekanizma bulunmaz. Bu, opsiyonların perp'lerden yapısal olarak farklı olmasının bir başka nedenidir.

Otomatik kaldıraç azaltma, platformun iflasına karşı son savunma hattıdır. Likidasyona uğrayan bir pozisyon emir defterinde tamamen kapatılamadığında ve hesap değeri negatife düştüğünde, ADL zararı karşılamak için karşı taraftaki kârlı pozisyonları zorla kapatır.

ADL nadir görülür, ancak onu anlamak önemlidir, çünkü pozisyonunuzu sizin onayınız olmadan, sizin seçmediğiniz bir fiyattan kapatabilir.

ADL Nasıl Çalışır

1. Bir yatırımcının pozisyonu likide edilir, ancak emir defteri tüm büyüklüğü karşılayamaz
2. Likide edilen hesabın değeri negatife düşer (batık borç)
3. Zararların topluma yayılmasını önlemek için ADL sistemi devreye girer
4. Karşı taraftaki kârlı yatırımcılar bir puanlama formülüyle sıralanır
5. En üst sıradaki pozisyonlar, batık borç karşılanana kadar bir önceki mark fiyatından zorla kapatılır

Sıralama Formülü

$$\text{ADL endeksi} = \frac{\text{mark\_price}}{\text{entry\_price}} \times \frac{\text{notional}}{\text{account\_value}}$$

Bu formül iki faktörü birleştirir:

• Kârlılık: mark / entry gerçekleşmemiş kazancınızı ölçer. Daha yüksek kâr = daha üst sıra.
• Kaldıraç: notional / account_value ne kadar kaldıraçlı olduğunuzu ölçer. Daha yüksek kaldıraç = daha üst sıra.

Sonuç: yüksek kârlı ve yüksek kaldıraçlı pozisyonlar ilk önce ADL'ye uğrar.

ADL sistemi karlı pozisyonları birleşik karlılık ve kaldıraç skoruyla sıralar. Yüksek sıralı pozisyonlar önce kapatılır. Sıralamaların değiştiğini görmek için mark fiyatını ayarla.

Mark Fiyat (BTC)$105,000

$100k$115k

ADL indeksi = (mark / entry) * (notional / account_value)

1Degen D

+16.7%10.0xADL HEDEF

2Trader B

+4.0%8.0xADL HEDEF

3Basis H

+11.7%5.0x

4Whale A

+5.5%5.0x

5Retail F

+4.5%2.5x

6Fund C

+1.9%2.0x

7MM E

+1.0%2.0x

8Arb G

+-1.9%1.5x

Kırmızı pozisyonlar ADL sırasında ilk sırada. Yüksek gerçekleşmemiş kar ve yüksek kaldıraçlı pozisyonlar en yüksek sırada. 5x kaldıraçla büyük karlarla çalışan basis trader sıralamanın üstüne yakın olurdu.

Temel Özellikler

• Eşler arası: ADL, batık pozisyonu kârlı bir karşı tarafa devreder. Bu aşamada herhangi bir sigorta fonu devreye girmez.
• Mark fiyatından gerçekleşme: ADL işlemleri mevcut emir defteri fiyatından değil, bir önceki mark fiyatından gerçekleşir.
• Özel muamele yok: Backstop likidasyonuna uğramış pozisyonların ADL kuyruğunda özel bir önceliği yoktur.
• Muafiyet yok: Kendinizi ADL'den muaf tutamazsınız.

⚠️

Kapalı pozisyonlar güvendedir

Açık pozisyonu olmayan bir kullanıcı, platform zararlarının paylaştırılmasına asla dahil olmaz. ADL yalnızca batık işlemin kârlı tarafında açık pozisyonu bulunan hesapları etkiler.

Kimler ADL'ye Uğrar

Sıralama formülü, bazı işlem tarzlarının ADL'ye daha fazla maruz kalması anlamına gelir:

Yüksek ADL Riski

Sıranın başında

• Kaldıraçlı pozisyonlarda büyük gerçekleşmemiş kârlar
• Büyük kazançlarla 5-10x short perp taşıyan basis yatırımcıları
• Kazanan bir işleme piramit yöntemiyle ekleme yapan trend takipçileri
• Hesap özkaynağına göre yüksek nominal değere sahip her pozisyon

Düşük ADL Riski

Sıranın sonunda

• Düşük kaldıraçlı pozisyonlar (1-2x)
• Gerçekleşmemiş K/Z değeri küçük, yeni açılmış pozisyonlar
• İyi sermayelendirilmiş hesaplar (düşük nominal/özkaynak oranı)
• Kısmen kâr alınmış pozisyonlar

ADL maruziyetinizi azaltmak

• Düzenli olarak kâr alın: Gerçekleşen K/Z, mark/entry oranını düşürerek ADL sıranızı aşağı çeker
• Daha düşük kaldıraç kullanın: notional/account_value bileşenini azaltır
• Teminat ekleyin: Atıl teminatla hesap değerini artırmak kaldıraç oranınızı düşürür
• Kapatıp yeniden girin: Giriş fiyatınızı güncel mark fiyatına sıfırlamak, birikmiş gerçekleşmemiş K/Z'yi formülden çıkarır

ADL ve Basis İşlemleri

ADL, cash-and-carry (basis) yatırımcıları için kritik bir risktir. Bu yatırımcılar fonlama toplamak için spot long + perp short pozisyon tutar ve uzun süren pozitif fonlama dönemlerinde short perp tarafında büyük gerçekleşmemiş kârlar biriktirir.

Yüksek kaldıraç (sermaye verimliliği işin tüm amacıdır) ile büyük gerçekleşmemiş kazançların (işlem, zamanla fonlama biriktirerek çalışır) bu birleşimi, basis yatırımcılarını ADL kuyruğunun en üstlerine yerleştirir.

Ethena Örneği

Ethena (ENA), kriptodaki en büyük delta-nötr basis stratejilerinden birini yürütür ve büyük borsalarda milyarlarca dolarlık spot + short perp pozisyon tutar. Pozisyonları bu kadar büyük ve istikrarlı biçimde kârlı olduğu için, bir likidasyon kaskadı sırasında ilk ADL hedefleri arasında yer alırlar.

Ethena bu riski azaltmak için Binance gibi borsalarla özel ADL muafiyetleri üzerinde anlaşmıştır. Bu anlaşmalar, Ethena'nın pozisyonlarının ADL olayları sırasında zorla kapatılmamasını sağlayarak stablecoin'leri USDe'nin karşılığının istikrarını korur.

⚠️

Hyperliquid'de ADL muafiyeti yoktur

Merkezi borsaların aksine Hyperliquid, hiçbir katılımcıya ADL muafiyeti tanımaz. ADL kuralları, büyüklüğünden bağımsız olarak her hesaba eşit şekilde uygulanır. Bu bilinçli bir tasarımdır: izinsiz bir borsa, zincir üstü işlemleri güvenilir kılan adillik garantilerini zayıflatmadan ayrıcalıklı karşı taraflara kapalı kapılar ardında anlaşmalar sunamaz. Hyperliquid'de bir basis işlemi yürütüyorsanız, herkesle aynı ADL kuyruğuna tabisiniz.

Hyperliquid'de ADL

Hyperliquid'in ADL uygulaması standart modeli izler:

• Tetiklenme: Likidasyondan sonra hesap değeri veya izole pozisyon değeri negatife düşer
• Sıralama: (mark_price / entry_price) * (notional / account_value)
• Gerçekleşme: Bir önceki mark fiyatından
• Kapsam: Yalnızca batık hesabın karşı tarafındaki pozisyonları etkiler

Hypercall'da

Hypercall opsiyonlarda otomatik kaldıraç azaltma uygulamaz. Bir hesabın özkaynağını aşan zararı standart teminatlı hesapta likidatör üstlenir; portföy teminatlı hesapta ise sırasıyla borçlunun teminatı, borç verme havuzunun ilk zarar rezervi ve havuzdaki borç verenler üstlenir. Bkz. Özkaynağı Aşan Zararlar. Hypercall üzerinden işlem yaptığınız perp'ler Hyperliquid pozisyonlarıdır, dolayısıyla yukarıdaki Hyperliquid ADL kuralları bu pozisyonlara diğer tüm Hyperliquid hesaplarına uygulandığı şekilde aynen uygulanır.

HIP-3 Piyasaları

Builder tarafından açılan perp piyasaları (HIP-3) da ADL'ye tabidir. HIP-3 piyasalarında ADL riskini izlemek için şu özel paneli kullanın:

ADL Dashboard (adldash.xyz) - HIP-3 süresiz kontrat piyasaları için gerçek zamanlı ADL risk izleme.

Ayrıca Bakınız

• Süresiz Kontrat Fonlaması - Fonlamanın nasıl işlediği ve basis işlem stratejileri
• Likidasyon - ADL tetiklenmeden önce pozisyonların nasıl likide edildiği
• Hyperliquid ADL Belgeleri - Resmi spesifikasyon